被誉为今年IPO（首次公开募股）市场“最大黑马”的时尚平台Musinsa（代表理事：Park Junmo），随着正式启动上市流程，正在韩国资本市场掀起热潮。

随着Musinsa宣布启动上市主承销商遴选程序，消息一经传出，韩国主要证券公司纷纷展开幕后竞争递出“橄榄枝”，行业关注度飙升至顶点。

加速全球扩张以证明5万亿韩元估值

Musinsa的IPO正式化源于代表Park Junmo的表态。他最近在合作伙伴活动上表示：“IPO是为全球扩张筹集资金的重要方式”，“通过主承销商遴选将评估能否筹集到理想资金”，为市场注入了期待。

实际上，Musinsa计划凭借融资积极进军海外市场。下半年先在中国上海开设线下门店，明年进军日本，2023年前后落地北美和东南亚多地。旗下子公司Musinsa Logistics 提供的一站式物流服务也成为全球化战略的支柱之一。

受这一增长故事推动，Musinsa在场外市场的估值约3万亿韩元，预计上市时最高可达5万亿韩元。去年公司曾通过接受全球私募基金KKR等3.5万亿韩元估值投资，业内甚至预计，如参照日本知名时尚平台“ZOZOTOWN”的估值倍数（EV/Sales），Musinsa市值有望达到10万亿韩元。

IPO在即，缜密准备赢得投资者信任

Musinsa一直为成功上市做着精心准备。去年底，公司向金融监管部门申请指定会计师，并于今年1月选定安进会计师事务所为外部审计机构，被业界视为踏上IPO第一步。

此外，公司近期将自家股票从“仅限专业投资者交易”转为普通投资者也可交易，显示出对上市的强烈信心。

此举不仅向一般投资者敞开股权流通之门，提升了流动性，还通过满足财报提交等严格要求，力证投资风险较低。董事会增设外部董事，以及治理结构改革，同样是与全球标准接轨、强化透明度的举措。

成长期阵痛还是结构性挑战？多重难题待解

不过，Musinsa面前并非一路绿灯。要赢得投资者信任，还需跨过诸多门槛。

最大的课题在于子公司亏损问题。去年Musinsa本部营业收入达1万亿韩元，营业利润创纪录为1,123亿韩元，但包括16家子公司在内的合并营业利润却降至1,028亿韩元。

多家子公司连续亏损成拖累。当前，Musinsa已通过吸收合并限量潮鞋转售平台SLDT并进行业务结构调整，着力提升盈利能力。

围绕Musinsa的“滥用市场地位”争议也持续不断。高额佣金、限制其他平台入驻等行为正受到韩国公平交易委员会调查，成为公司上市最大的不确定因素。

除此之外，招聘流程风波、入驻品牌虚假商品信息、“漂绿”（伪环保主义）处罚等问题都关涉企业信誉，恐在上市审核中成为致命短板。

业界相关人士表示：“Musinsa去年录得历史最高业绩，并积极为IPO做系统准备，理所当然地成为投资者关注的焦点。”但也补充称：“提升子公司盈利能力与应对公正交易委员会调查等多重课题，如何化解并真正向资本市场证明5万亿韩元的企业价值，将决定IPO成败的关键。”

本文由AI辅助从原始韩文版翻译，并由以母语为母语的记者进行后期编辑。

照片=韩联社，Musinsa